“没有资本“寒冬”，只有不成熟的投资人”

要找京东和钢网，一个是使用网易的基准，目前市值接近500亿美元。 一个是产业网络的基准，成立仅三年就突破了10亿美元。 碰巧的是，这两家企业的初期投资者都是公牛资本，是非常低调和有点神秘的基金。 现在资本的“冬天”到来的时候，公牛资本又在关注那些行业？ 之后投资那些项目，你怎么看待现在的资本寒冬？ 抱着各种各样的问题，记者与公牛资本执行合伙人李绪富进行了深入的交流。

李绪富认为没有资本“冬季”，只有不成熟的投资者。 问题不在产业界，而在于投资界。 去年上半年的投资界对创业企业非常欢迎，在火热的下半年放弃了这些公司像宽敞的鞋子，冷得像冰川一样。 问题在哪里？ 问题是投资界的不成熟，沉积物和固着力不足，多跟风、随波逐流，投资界的不成熟引起了产业界的漂浮和游走。

近一年以上投资市场整体“浮动”

据李绪富介绍，公牛资本目前管理着2只美元基金，规模近5亿美元。 一期基金共投资8个项目，其中京东、中国联模、赛晶电力电子已经上市，正在寻找中国钢铁供应链管理龙头公司钢网积极准备在a股市场上市，并通过其他几个项目其他方式进行了回收 一期二期基金是年末募集的，但除了年末投资的寻找车王二手车和钢网的追加投资外，公牛资本一年多没有投资。 “一年中，我们陆续看到了500家企业，但一次也没能做出投资决定。 ”李绪富就过去一年的投资表示:“原因是，他认为整个投资市场“浮动”。 首先是公司业务“浮动”、商业模式浮动、业务不落地或不稳固，其次是估值“浮动”，许多投资者都在追逐概念和投机泡沫； 最后，创业者的思维方式“浮现”，以融资为重点，根据投资者的喜好关注数据，培养公司能力，构建公司的“护城河”，为产业链创造价值，并在此基础上建立共享价值的机制。 “飘”的结果是泡沫累积和泡沫经济崩溃后的一面飞沫。 ”

但是，经过一年多的冷静注意，对中国经济的成功转型感到乐观的李绪富最近欲出手。 “希望新经济、希望民间，民间快速发展的动力依然澎湃，各人改变自身命运的动力依然强大，新经济、新产业、新公司崛起，胸怀大志的新一代公司登上经济舞台。 从投资角度来说，市场逐渐回归理性，回归商业本质，回归价值，公司业务逐渐更加稳固，估值已经大幅下跌，创业者心理也落地，务实。 ”

“重”才是二手车零售企业的价值

回归产业、回归理性、回归价值，任何一家公司，只有在产业链上创造价值，才能分享价值。 这是李绪富持续强调的一个观点，也是他选择投资标的考虑的核心因素。 年末，公牛资本投资了车王二手车。 “看到二手车行业各个角落的典型企业和非典型企业，最终沦落为二手车行业零售专柜的龙头企业，期待着成就一个企业品牌，成就一个有价值的企业。 ”这是李绪富投资车王后用微信的朋友圈发的话，企业品牌和价值是这句话的两个关键词。

据李绪富介绍，二手车有两个优点。 一是二手车属于非标准化产品，对安全性要求特别高，新闻大不对称。 顾客在购买二手车时有很强的保证和背书诉求，不同于新车由品牌商保证和背书。 作为二手车产业链的一环，整车厂已经退出，只要能形成对二手车的担保和背书能力，形成企业品牌效应，谁都可以在产业链中占据价值核心。 二是二手车产业链长于时间，c2b2b2c，从业主那里接车，通过各种类型的平台移动，通过零售商销售给最终客户。

李绪富表示，二手车产业链中，只有最接近顾客的零售商才能形成背书和担保效果，背书和担保需要车辆的收集能力、识别能力、维修能力、零售能力以及金融服务能力、售后服务能力等一系列能力 零售商要有这样一系列的能力，就需要大量的资本投入，一旦有了这样一系列的能力，就会形成领域的门槛和企业品牌效应。 企业品牌效应一旦形成，反而会提高为顾客服务的零售能力，最终二手车产业链的核心价值积累在零售环节。

另外，二手车需要展示，顾客买车需要体验，需要网上商店服务。 此外，提供更广泛服务的客户要求零售商具有连锁能力。 在网络时代，零售商还需要网上赢得顾客的能力，以及网上和网上的合作能力。 “很多投资者喜欢投资轻模式的网络企业，但‘重’才是二手车零售的优势，没有‘重’，为顾客服务的零售能力就难以形成，也就无法形成背书和担保的企业品牌效应”。 李绪富说:“‘重量’需要投资，‘重量’需要运营。 投资形成壁垒，运营形成能力，成就企业品牌，企业品牌展示价值，这就是我投资车王二手车背后的逻辑。”

未来的所有区域都将处于o2o模式[/s2/] 中

o2o创业企业最近迎来了破产潮，李绪富认为一个重要原因是创业者没有清楚地看到o2o的本质。 正如其名，是o2o，但是在线体验和服务不顺利，o2o的闭环没有完成。 “在过去的一年里，大家都在无神地谈论o2o，其实未来所有领域都会变成o2o模式，o2o会变成标准模式。 ”李绪富说:“顾客已经习惯网上获取商品新闻，与商品的制造商、销售商、服务商进行交流，建立信任。 除了特别标准的商品外，大部分商品的费用都需要在线体验和在线服务。 只是，网上商店的功能发生了变化。 ”

以前，商店具备几大功能。 第一个是获得客户，第二个是商品展示，第三个是产品体验，第四个是相关服务。 目前，门店的顾客获取和商品展示功能已被线上取代，线上体验和服务越来越多。 功能的一些变化使店的形态发生了变化，如位置、面积、数量等。 以前需要获得客户，店需要分布在客流量大的核心商圈的商品展示，所以店的面积会变大。 目前，有了线上，门店不需要建设在核心商圈，也不需要太大的面积，不需要密集分布。 店铺功能和形态的一些变化优化了公司的资源配置和运营模式

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